盡管頂著2019年度凈利潤(rùn)超過(guò)4億元的“光環(huán)”，沖刺中小板IPO的周六福還是罕見(jiàn)地被發(fā)審委否決了。

　　2020年10月29日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)召開(kāi)2020年第154次發(fā)審委會(huì)，周六福珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周六福”）（首發(fā)）未獲通過(guò)，成為今年核準(zhǔn)制下IPO被否的第4家企業(yè)。另三家為北京嘉曼服飾、山東兆物網(wǎng)絡(luò)和深圳威邁斯新能源股份有限公司。

　　周六福是集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷(xiāo)售、品牌運(yùn)營(yíng)為一體的時(shí)尚珠寶集團(tuán)。截至2020年6月30日，公司擁有加盟店3425家、自營(yíng)店28家，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)。

　　根據(jù)中寶協(xié)出具的證明，截至2018年12月31日，周六福境內(nèi)門(mén)店數(shù)量較同行業(yè)上市公司排名前四。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手里，已有十余家企業(yè)成功上市，其中不乏周大福、六福集團(tuán)、周生生、老鳳祥、周大生等行業(yè)龍頭。

　　然而，這家由李氏兄弟創(chuàng)辦的“周家”珠寶品牌，經(jīng)過(guò)一年多的跋涉卻未能像諸位“前輩”一般如愿登上資本市場(chǎng)。原因何在？

　　生產(chǎn)靠委外加工、銷(xiāo)售依賴(lài)加盟店，設(shè)計(jì)人員僅占1%

　　在“周大福”、“周大生”、“周生生”等珠寶品牌紛紛上市后，2004年李氏兄弟創(chuàng)立于深圳的“周家小弟”周六福也向上市發(fā)起沖刺。

　　“我個(gè)人覺(jué)得，周六福其實(shí)是打擦邊球，和周大福名字相似做起來(lái)的，后來(lái)在廣東市場(chǎng)份額做得很高。”一名在深圳有多家門(mén)店的珠寶業(yè)人士向坦言。

　　周六福起步于深圳市周天福珠寶首飾有限公司，后更名為深圳市周六福珠寶有限公司，再更名為周六福珠寶有限公司。“山寨”，“蹭名牌”，成為周六福成長(zhǎng)過(guò)程中難以抹去的爭(zhēng)議，其品牌名也至今仍存在訴訟爭(zhēng)議。

　　不過(guò)，周六福報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增加，增幅遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，周六福營(yíng)業(yè)總收入分別增長(zhǎng)81.00%、74.54%、35.11%。2017年-2019年，同行業(yè)上市公司老鳳祥營(yíng)業(yè)總收入增速分別只有13.86%、9.98%、13.35%，周大生營(yíng)業(yè)收入同期分別增長(zhǎng)31.44%、39.82%、42.67%。

　　然而，從設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)來(lái)看，其都難覓優(yōu)勢(shì)。

　　從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來(lái)看，周六福主要采取委外加工的方式。

　　招股書(shū)顯示，2016年、2017年、2018年、2019年及2020年上半年，委外加工占生產(chǎn)成本的比例分別為61.56%、76.77%、88.51%、92.87%及95.64%，委外加工的比例不斷上升。

　　生產(chǎn)環(huán)節(jié)依賴(lài)委外加工，銷(xiāo)售環(huán)節(jié)則依賴(lài)加盟店。周六福加盟模式下實(shí)現(xiàn)的收入占比超過(guò)80%。