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　　青島雙星公司三季報點評：前三季度業(yè)績增長29.56%;第四季度業(yè)績有望改善

　　青島雙星 000599

　　研究機構(gòu)：長城證券 分析師：楊超，顧銳，黃寅斌 撰寫日期：2017-11-02

　　事件：公司發(fā)布2017年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.19億元，同比下降17.94%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比上升29.56%。

　　其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.48億元，同比下降22.42%，環(huán)比微降3.01%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤4772萬元，同比增長76.36%，環(huán)比增長45.93%;

　　部分外部產(chǎn)能合作項目停止，導(dǎo)致公司營業(yè)收入下降：2017年前三季度，輪胎生產(chǎn)所用主要原材料大幅波動，公司為了確保產(chǎn)品毛利率，主動淘汰了部分盈利能力差的產(chǎn)品。公司著眼自身考慮，根據(jù)產(chǎn)能整合的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，控制或終止了部分外部產(chǎn)能合作項目，從而導(dǎo)致產(chǎn)量和收入受到了部分影響;另一方面，前三季度公司材料銷售業(yè)務(wù)減少，導(dǎo)致整體收入較同期下降17.94%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比上升29.56%。此外，前三季度，由于應(yīng)收賬款增加，應(yīng)付票據(jù)集中到期兌付和工廠增加部分庫存，導(dǎo)致了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降較大。

　　橡膠價格回落，需求端溫和增長，四季度業(yè)績有望改善：橡膠成本占輪胎企業(yè)制造成本比例較大。今年春節(jié)后，橡膠價格從高點大幅回落，公司盈利能力增強。需求端得益于世界主要經(jīng)濟體汽車工業(yè)的穩(wěn)健增長，全球汽車保有量持續(xù)增加。據(jù)資訊，2017年1-9月全國汽車輪胎總產(chǎn)量約為 7.25億條，同比增長5.8%。汽車配套市場與替換市場的巨大發(fā)展空間將帶動輪胎行業(yè)市場容量繼續(xù)增長。

　　投資建議：公司2017前三季度業(yè)績增長29.56%。成本端天然橡膠價格大幅回落，需求端保持溫和增長，預(yù)計第四季度公司業(yè)績有望改善。我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.18、0.23、0.30元，對應(yīng)PE分別為34X、28X、21X，維持“強烈推薦”評級。