眾所周知，近兩年是物管公司IPO的大年。去年，因?yàn)榇罅繕?biāo)的供給引發(fā)了板塊整體估值的回調(diào)。而標(biāo)的供給數(shù)量大量增加，免不了其中有濫竽充數(shù)，區(qū)分出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和普通標(biāo)的就成了配置物管板塊資產(chǎn)的投資者必修課。

　　新年伊始，繼榮萬(wàn)家之后，又一家物管公司開始沖刺港股--德信服務(wù)。1月18日，德信服務(wù)遞表港交所。

　　德信服務(wù)是德信集團(tuán)旗下的物業(yè)板塊拆分而來，成立至今已有16年，是一家總部位于杭州的綜合性物業(yè)管理公司。公司主要為業(yè)主提供日常物業(yè)管理服務(wù)、增值服務(wù)，以及為房地產(chǎn)開發(fā)商提供銷售協(xié)助、咨詢等非業(yè)主增值服務(wù)。

　　那么，德信服務(wù)的成色如何呢？

　　萬(wàn)億藍(lán)海景氣度高

　　首先，確定的是物管板塊的確是一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道。

　　從市場(chǎng)規(guī)模上看，它是一個(gè)高增速、高天花板的藍(lán)海市場(chǎng)。據(jù)中信研報(bào)測(cè)算，預(yù)期行業(yè)將以平均20%的增速在2030年達(dá)到2-3萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。

　　從行業(yè)屬性來看，物管行業(yè)目前主要依靠收取物業(yè)費(fèi)這種商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，很大程度上擺脫了上游房企的周期性，具備了一定的消費(fèi)屬性。這樣的高度確定性的模式為行業(yè)價(jià)值奠定了基礎(chǔ)。另外，物管公司提供的各類增值服務(wù)可以為其成長(zhǎng)性打開了更高的想象空間。

　　在這樣高景氣度的行業(yè)中，龍頭公司目前所占份額不多。中指院數(shù)據(jù)指出，2019年前十大物業(yè)管理公司所占份額共計(jì)不超過10%。但需要注意的是，行業(yè)集中度正在加速提升。據(jù)明源地產(chǎn)研究不完全統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月10日，去年物管公司并購(gòu)案例多達(dá)52起，并購(gòu)金額82.46億元，是去年的兩倍。

　　對(duì)于物管公司來說，并購(gòu)可以最快實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，而規(guī)模的擴(kuò)張直接對(duì)應(yīng)營(yíng)收規(guī)模的增大。在當(dāng)前各大物管公司跑馬圈地的背景下，先一步搶奪更多份額至關(guān)重要。

　　但并購(gòu)對(duì)于公司自身的資金實(shí)力以及投后管理能力要求很高，這兩點(diǎn)對(duì)于中小物業(yè)公司不夠友好。頭部物管公司動(dòng)輒就有幾十上百億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，并購(gòu)帶來的資金壓力一般不在話下。另外，頭部物管公司擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于項(xiàng)目投后管理能力較強(qiáng)，更大概率不讓被并購(gòu)項(xiàng)目日后成為累贅。