在這個大致了解的基礎(chǔ)上，最終還是要理解基金經(jīng)理為什么要這樣做，他背后的理念是什么，這種理念是否可以產(chǎn)生持續(xù)的超額收益？是否有能力實現(xiàn)這種理念，如果市場經(jīng)驗豐富的人士都認(rèn)為擇時、輪動很難產(chǎn)生持續(xù)的超額收益，基金經(jīng)理為什么會認(rèn)為自己可以做到，獨到之處在哪里，是否合理？

　　拿中泰資管滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金來說， 我們是按照相對價值的思路，在同類型的股票中（市值中性和風(fēng)險因子中性），選擇估值便宜，同時預(yù)期業(yè)績增長也比較好的股票，構(gòu)建一個風(fēng)格分散、波動低的增強(qiáng)組合。我們用多因子風(fēng)險模型來對股票進(jìn)行分類，區(qū)分兩只股票是否屬于同一類型，而不是用它來預(yù)測超額收益率。我們在相同類型股票中做選擇的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，橫向和縱向的估值便宜，同時預(yù)期業(yè)績增長良好。

　　這樣做的原因是，這個標(biāo)準(zhǔn)既與我們的先驗經(jīng)驗一致，也與歷史數(shù)據(jù)的實證經(jīng)驗一致。很多其它的選擇標(biāo)準(zhǔn)，可能會有很漂亮的歷史數(shù)據(jù)實證結(jié)果，但是我們弄不明白為什么會這樣的結(jié)果，也不清楚它未來會不會持續(xù)，這樣的標(biāo)準(zhǔn)我們是不會采用的。

　　投資的世界，是概率和不確定性主導(dǎo)的復(fù)雜系統(tǒng)，歷史數(shù)據(jù)很難完全刻畫和反映這種系統(tǒng)。正如，把一塊冰放在桌子上，等它融化后，要從桌面上那攤水的形狀推測計算原來冰塊的形狀一樣，是很難的事情。對基金投資能力和超額收益持續(xù)性的考察，最重要的還是要落腳在對基金經(jīng)理投資理念和投資策略選擇的理解上。各種歷史數(shù)據(jù)和評價指標(biāo)，只不過是它們的體現(xiàn)。

　　此外，在研究、探索階段盡可能從各個角度進(jìn)行反駁質(zhì)疑，不輕信任何一個觀點，除非有足夠的理由和證據(jù)能排除合理的懷疑;基于排除了合理懷疑的觀點和策略，做出的投資決策，在執(zhí)行過程中，應(yīng)該堅定信念，除非有足夠的證據(jù)證明并非如此。這既是我們對自己的要求，也是對投資者的建議。