金晶科技（600586）未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)如何？2022券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：調(diào)整2022/2023 年收入預(yù)期至99.5/113.9 億元（原：102.8/117.7 億元），調(diào)整2022/2023 年EPS 預(yù)期至0.93/1.13 億元（原：1.48/1.64）億元。新增預(yù)計(jì)2024 年收入129.8 億元，EPS1.40 億元，2022-2024年EPS 對(duì)應(yīng)4 月11 日8.28 元收盤價(jià)8.91/7.32/5.93x PE�？紤]到公司光伏業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性良好，同時(shí)公司回購(gòu)或提振市場(chǎng)信心，提升估值至2022 11x PE（原：10x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至10.23 元（原：14.80 元），并維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，投產(chǎn)慢于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2021 年，公司實(shí)現(xiàn)收入69.2億元，同比+41.72%，歸母凈利潤(rùn)13.1 億元，同比+295.10%，對(duì)應(yīng)Q4 收入18.3 億元，同比+25.11%，歸母凈利潤(rùn)5977 萬(wàn)元，同比-59.54%；2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入17.8 億元，同比+21.20%，歸母凈利潤(rùn)1.45 億元，同比-59.16%；公司宣布了集中交易方式以不高于12 元/股回購(gòu)總金額不低于1 億元、不高于1.5 億元，所得股票用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

　　符合預(yù)期，2021Q4 起浮法玻璃盈利壓力承壓。2021 年及2022Q1 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2021 年全年竣工需求總體較好，帶動(dòng)玻璃需求上升，全年公司實(shí)現(xiàn)玻璃銷量3361 萬(wàn)重箱（浮法玻璃+技術(shù)玻璃口徑），同比+10.1%。得益于2021 年前三季度價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，2021 年全年公司玻璃業(yè)務(wù)平均售價(jià)2550 元/噸，同比+800 元/噸，由于純堿等原燃料成本上升，公司噸成本同樣上升100 元/噸左右，噸毛利同比增加700 元/噸至1108 元/噸。

　　2021Q4 起，隨著地產(chǎn)調(diào)整帶來(lái)的施工需求下降，以及純堿成本的繼續(xù)上升，公司玻璃業(yè)務(wù)盈利承壓，根據(jù)公司年報(bào)披露，全年玻璃板塊凈利潤(rùn)10.9 億元，據(jù)此測(cè)算2021Q4 玻璃行業(yè)基本處于盈虧平衡狀態(tài)，判斷四季度公司主要盈利由純堿貢獻(xiàn)。由于2022Q1 純堿價(jià)格環(huán)比Q4 有所下降，我們估算2022Q1 玻璃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)略高于純堿。

　　純堿業(yè)務(wù)2021H2 起反彈。受益于玻璃需求增長(zhǎng)以及供給擾動(dòng)，2021H2 起，純堿價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，使得公司純堿業(yè)務(wù)盈利大幅改善。根據(jù)年報(bào)披露數(shù)據(jù)，公司2021 年純堿外銷量132 萬(wàn)噸，同比-15.0%，判斷主要受到裝置檢修和四季度限產(chǎn)影響；純堿測(cè)算去年平均售價(jià)1539 元/噸，同比+470 元/噸左右，由于煤炭等能源價(jià)格提升，公司純堿成本同比有所上升，但噸毛利仍同比上升130 元/噸左右至281 元/噸。公司年報(bào)披露純堿板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.83 億元，對(duì)應(yīng)噸凈利214 元，同比顯著提升。2022Q1 由于純堿價(jià)格環(huán)比有所下滑，我們估算公司純堿噸凈利環(huán)比下降，但同比仍顯著提升。