萬科A（000002）未來價(jià)值怎樣？2022年4月1日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)仍具備發(fā)展?jié)摿Γ?022 年開始基本面發(fā)展趨勢(shì)有望逐步企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)公司2022 年和2023年EPS 在2.18 和2.45 元�？紤]公司龍頭地位，我們給予公司估值適度溢價(jià)，按照2022 年10-12XPE 水平，對(duì)應(yīng)合理區(qū)間價(jià)值區(qū)間21.8-26.16 元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨總量下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　毛利率下行帶來增收不增利。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4528.0 億元，同比增長(zhǎng)8.0%；每股基本盈利1.94 元，同比減少46.5%；全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為9.6%，較2020 年減少8.9 個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)下行原因是：

　　1）2021 年公司整體毛利率21.8%，同比下降7.4 個(gè)百分點(diǎn)�？鄢隣I(yíng)業(yè)稅金及附加后的整體毛利率從2020 年的22.8%下降5.6 個(gè)百分點(diǎn)至17.2%，其中主要因近年來結(jié)算項(xiàng)目地價(jià)占售價(jià)比上升。

　　2）公司對(duì)部分項(xiàng)目、個(gè)別股權(quán)投資計(jì)提35.3 億元資產(chǎn)減值（其中存貨減值31.2 億元和其他資產(chǎn)減值4.1 億元），合計(jì)減少權(quán)益凈利潤(rùn)約25.5 億元。

　　3）受按權(quán)益法確認(rèn)的聯(lián)合營(yíng)項(xiàng)目收益減少以及處置子公司的收益減少干擾，公司投資收益較2020 年135.1 億元減少69 億元。